商用厨具市集开垦倾向商用厨具批发用厨具市集价值

　　2024年公司实行贸易收入27.5亿元，同比+3.8%，归母净利润5.4亿元，同比+5.9%；单Q4公司实行收入6.6亿元，同比+10.7%，归母净利润6175.0万元，同比-40.7%。分国表里来看，2024年公司实行国内收入1.4亿元，同比-39.5%，首要因为国内连锁客户采购需求删除导致收入下滑；海表收入25.8亿元，同比+7.8%，公司继续促进环球化计谋，主动构造和修建环球营销搜集，带头海表市集稳定拉长。分产物看，①商用餐饮造冷摆设：2024实行收入20.5亿元，同比+4.3%，销量同比+5.2%；②西厨摆设：2024实行收入4.6亿元，同比+1.2%，销量同比+7.3%。品牌自决化计谋下百般别产物收入均稳定拉长。2025Q1公司实行贸易收入6.14亿元，同比-2.8%，实行归母净利润2.0亿元，同比+21.4%。扣非归母净利润1.12亿元，同比-29%，功绩短期承压。瞻望2025年，咱们估计跟着公司环球化计谋的进一行为行，公司海表收入希望继续拉长，帮力公司进入环球商用厨具行业第一梯队。

　　2024年公司发售毛利率为43.0%，同比+1.9pct，发售净利率为19.7%，同比+0.4pct。分国表里来看，2024年公司国内毛利率20.9%，同比-4.0pct；海表毛利率44.7%，同比+1.6pct。分产物看，①商用餐饮造冷摆设毛利率43.0%，同比+0.73pct。②西厨摆设毛利率44.8%，同比+6.0pct。用度端来看，2024年公司发售/处分/研发/财政用度率诀别为13.2%/6.1%/2.3%/-0.9%，同比+1.0/+0.5/-0.2/+1.1pct，用度率有幼幅上涨，但具体管造精良，咱们估计跟着公司继续降本增效，节余才干将继续安祥并希望擢升。2025Q1公司发售毛利率46.1%，同比-0.3pct；发售净利率32.5%，同比+6.5pct，节余才干继续擢升。

　　2024年公司美国子公司实行收入15.3亿元，占贸易总收入55%。2025年4月美国当局揭晓对中国输美商品征收“对等闭税”，直接对美出口大概性较低。公司较早拟定产能环球化计谋，2018年即正在泰国设立临蓐基地，目前一经可能临蓐冰箱、造冰机、白钢摆设等各式产物。固然泰国正在第一轮对等闭税中税率达36%，但后续美国当局又对其暂缓纳税90天，具体闭税危机可控。同时，公司主动研发系列化、智能化产物，不竭完满产物矩阵，智能薯条机械人、全能蒸烤箱、冰激凌机等智能摆设系列初度亮相即劳绩较多闭怀，希望成为公司中持久拉长点。瞻望他日，跟着公司海表产能的渐渐落地以及高端智能化餐饮摆设的继续迭代，公司功绩界限希望继续擢升。

　　节余预测与投资评级：环球交易摩擦加剧，海表市集不确定性擢升，咱们下调公司2025-2026年归母净利润预测至6.45/7.70亿元（原值为7.25/8.49亿元），新增2027年归母净利润预测为8.78亿元，方今市值对应PE为14/11/10倍。酌量到公司海表产能构造较早，闭税危机具体可控，保卫“增持”评级。